TDI:后抄底时代 市场依旧任重道远

2019-12-04 10:39:11 来源:
中性

  11月TDI可谓惨不忍睹,不在于跌幅有多大,而在于价格已经回归到11000元/吨以下,基本回到2016年开年的最低价,正式进入超低价时代。

  截止11月底,TDI国产现货价格10800元/吨,上海产现货价格11200元/吨,上一次见到这种价格,是在2016年开年,对比如下表:

  价格回归至此,历经45个月,过去三年堪称TDI的黄金年代,在TDI价格奇高的时段,上下游矛盾曾激化如“垄断事件”,至此TDI跌落神坛,曾经久居河东的下游群体,是否得偿所愿。此外,当下价位非TDI历史最低价,2016-2019年的价格走势图如下:

  在TDI高不可攀的年景里,虽然下游的物料成本被同步拖动到较高水平,但也同样受惠于此,产业链条下端都实现了产值大增,相应的盈利空间不可否认是享受过上游红利的。而在红利褪去的当下,固定成本占比放大,人们开始怀念流水丰沛的高价时代。在2019年由于TDI价格的持续下探,屡破新低,下半年部分大型下游已经产生担忧情绪,大家都在同一条产业链上,货值缩水成为普遍存在的新常态,海绵和固化剂首当其冲,企业产值明显大打折扣。对于实业来讲,固定成本顾名思义非常固定,无论企业产值高与低,经营额增与减,固定成本在一定时间内变动的幅度非常小。传统的成本管理模式中,大家通过波段踩货降低成本,在结构稳定和涨跌规律的行情中,有希望在成本面优于同行,达到竞争优势。而卓创预计未来一年内TDI的价格有很大风险是长期低位蛰伏状态,振幅超过50%的希望并不大,在这种预期背景下,传统的成本管理模式,将面临非常大的挑战,换言之,大家的成本差异不会再像以前那样大,转化成的成本优势自然缩小。而说到这一点,本人特别推荐卓创TDI年报,作为中立专业专注的第三方,为您保驾护航。

  11月份实际上TDI市场的交易活跃度并不低,但相当部分被期货抢占,在月内前三周期货市场上国产货源价格率先落至10500-11000元/吨区间,行情一进入该区间,即唤醒下游新的囤货意愿——现在的用户更加追求低价而非交货期,更何况期货无需全款,也无需占用仓储。因此在前三周实际上市场产生了大量的期货交易,于贸易商而言,几乎再现全民皆空的情形。而第四周现货价格进入11000元/吨以内,北方后发力,以现货交易放量对本轮11月的大范围备货进行了收尾。

  在这个过程中,空头完成了持仓的转换,未来1个月的空单基本完成平仓,同步加仓了未来2-3个月的空单。对工厂端而言,也较为成功的完成了库存转移,这一方面得益于10月份检修后的低库存基础,另一方面是延期结算的跟进。

  年尾最后一个月,TDI以工厂端低库存、贸易端皆空、下游高原料储备、价格超低开局,对整个全年进行收官。交易放量后何去何从,这又是一个新的开头,坊间称沧州大化600230)已经启动其升级后的5万吨装置,新疆巨力15万吨的装置也正在紧锣密鼓的试车,离联动和产出也越来越近。目前看12月份或许多数TDI装置将处于开工状态,尚不确定是否有任何一家公司将开单线应对竞争,但当下的价格,毋庸置疑的是多数装置都处于亏损状态,满产亏损和减产萎缩,哪个都不好选,不排除减产降负比预期来得早一些。

  此前卓创跟踪市场交易形态,曾预判未来2-3个月中小型用户或较少提供购买力,而大型直供用户和空头将成为买方主力,但该群体的操盘策略和话语权无疑被供大于求的结构所照拂,于工厂而言,并不友好。

  11月期货市场的高活性,短期内或难再现,但有一个问题值得考虑,当用户连采购期货的兴趣都消退了,市场又要何去何从。后抄底时代,TDI依旧任重而道远。

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